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美国第三季GDP环比年率上修为增长2.1%,美联储还降息吗?-深圳燃气股票

价值投资网 价值投资网 12月03日 11:38

美国第三季GDP环比年率上修为增长2.1%,看起来是不错的,但是经济环比的增长一定能代表美国经济下行的趋势扭转了吗?这恐怕无法就GDP数据而得出结论,换言之,美联储是否降息,三季度GDP的增长并不能作为最直接的判断依据。

一、美国主要经济表现形式

1、对比发达国家GDP表现

欧元区、日本、美国都属于老牌的发达国家,其中欧元区及日本的GDP增速相对接近,而美国的GDP在发达国家表现还算不错,但这对于如印度这样GDP逐渐崛起的国家来说,增速的确不能用高来形容。

美国第三季GDP环比年率上修为增长2.1%,美联储还降息吗?

美国GDP数据从2016年以来开始回升,在2018年到达阶段性顶点后开始逐渐回落,我们依旧要强调这跟美国的单边贸易保护主义有着直接的关系,也正因为此,触发了美国经济下行的展开,事实上不管是第二产业的制造业还是第三产业的服务业,都出现了相对应的回落,美国作为老牌的输出大国,虽然收益于第三产业的增长,但风险诠释下,依旧挡不住逐渐回落的数据表现。

2、美国制造业数据分项

10月份的美国ISM制造业数据为48.3%,其中新订单指数上行1.8个百分点达到49.1%,就业指数上行1.4个百分点达到47.7%,产出指数下滑1.1百分点达到46.2%,整体表现来看的确有所回升,但是依旧是低于荣枯线的。

在今年8月份的时候,美国制造业终于跌破了荣枯线,事实上发达国家中的欧洲国家、日本等国早在去年12月份就已经跌破了荣枯线,换言之,我们强调美国经济的坚挺是有理有据的,但是在贸易保护所催生的风险下,晚了7个月跌穿荣枯线,对于强势的美国,在全球性风险下依旧是无法独善其身的。

美国第三季GDP环比年率上修为增长2.1%,美联储还降息吗?

GDP属于经济最终的表现形式,虽然美国第三季的GDP环比有所上升,但是GDP数据无法体现数据细节的表现,就好比你无法看到制造业是如何变化的,换言之,美联储是否降息所依据的判断并非经济最终的表现形式。

二、美联储降息所需的传统形式

1、通胀率维持在2%以下

这算是美国一个较长时间的问题,当2010年美国的页岩气革命快速推动美国经济复苏之后,在2015年开始迎来了加息周期,当时的美联储主席还是耶伦,在加息的周期中,往往代表着美国经济的大幅回升,通胀的确有所增长,而伴随着经济增长而增长的通胀属于良性的,温和的增长,这有利于促进持续性。

对比细节后我们发现,2017年开始,美国联邦基金目标利率依旧走高,而美国核心PCE却开始下降,换言之,当时的情况就已经出现了相应问题,只是不那么明显,随后有所增长,然而在近一年的时间里,美国核心通胀是处于下行的。

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美联储降息的一大标准就是通胀低于2%,锚定通胀率为核心PCE,到今年10月份,该数据的最终表现形式为1.59%,所以我们说美国通胀上不去一直以来就是个问题,如果仅从利率与通胀的比较上看,实际上美国的联邦基金利率是高过通胀的,换言之,这居然可以抵消通胀带来的货币贬值,但问题并没有这么简单。

2、失业率触及7%的红线

客观的说,但凡研究过美联储的学者都知道美联储降息的两个法定目标,其二就是失业率触及7%的红线,但是,美国的失业率从2009年以来持续的处于下行状态,如下图所示,到今年10月份,美国的失业率仅仅3.6%,处于1969年以来的低点。

可为什么美联储今年依旧三次降息?一方面,美联储对于这三次降息都宣称是预防式降息,事实上除了通胀一直上不去之外,市场的需求同样在影响着美联储的决议,如前文提到过的制造业跌破荣枯线,甚至还有来自于特朗普的压力。

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另一股票k线图入门图解解方面,失业率是个滞后性指标,回顾历史,就如同2008年的次贷危机,实际上美国的失业率在2007年时依旧处于低位,但是当次贷危机爆发的时候,美国的失业率也没能到达7%的红线,而是在全面爆发的过程中才逐渐走高,所以,仅靠着失业率数据来评判是否应该降息本身就不够客观,滞后太严重,所以才有了失业率在低水平时,美国依旧出现年内三次降息的政策。

三、美联储12月份还会降息吗

1、市场对美联储12月降息预期

通过上文我们看到了美联储降息的几率看起来是不大的,因为仅仅只有核心通胀处于降息的触发条件,并且从市场对美联储12月降息概率来看,这个预期实际上很低,更大的概率是趋近于维持不变。

下图可以比较明显的看出,12月降息概率已经下降到了零,反倒是2020年4月份的降息概率大幅上升了,这实际上跟美联储近几个月以来的政策有着直接的关系,从纽联储率先回购到美联储10月宣布每月回购600亿美元,变相的扩大资产负债表虽不能称之为QE,但对于市场紧缺的流动性得到了较好的修复,换言之,现目前的美国经济看上去的确没有了降息的需求,但是我们拉长时间周期看却并非如此。

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2、失业率是否出现拐点

正因为现目前美国各方面的数据显示出美联储降息需求的下降,所以我们应该把目光放回到失业率上,因为从美国周度申请失业金人数来看,上月23日当周首次申请失业救济人数为21.3万人,16日当周持续申请失业救济的人数为164万人。

从数据上看,似乎也有所好转,但是,从下图我们可以看出这个所谓的小非农数据在2018年9月已经处于了近10年的低点,然而最近几个月以来,该数据一直在增加,那么对应的失业率还没有表现,所以我们应该关注失业率是否出现拐点。

如果失业率开始走出拐点,那么对应的趋势会逐渐以失业率增加而表现,一旦失业率出现拐点,则降息的概率会大幅增加,问题就在于我们不知道现目前美国最新的失业率会以何种形式表现。

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综上,GDP的增长跟美联储降息并没有太过直接的影响,因为GDP是经济数据的终值,而美联储降息的判断依据主要在于核心PCE以及失业率的表现,在经济数据有所恢复的情况下,我们就需要去正确的看待美联储降息依据,而核心PCE本就在低位,失业率如果能出现拐点,则12月降息有望……

文/易论

2019.12.03

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